园林行业成长路径逐步清晰

　　优势 装饰板块成长估值优势并存

　　政策转向，装饰园林板块有望走出戴维斯双升行情。

　　装饰园林身处房地产行业下游，回顾2009年至今，板块估值的“牛鼻子”一直是地产政策。得益于房地产销售持续火热，上半年装饰园林公司的新签、回款已然全线向好。宏源证券认为，下半年若房地产再融资全面放开，则业绩可能出现超预期，估值中枢提升至2013年25-30倍PE行情可期；装饰板块的成长与估值优势并存，又到买入时——其一，在消费升级背景下，下游需求空间依然广阔——住宅精装大势所趋，传统公装方兴未艾，科教文卫类民生项目也正悄然兴起。其二，龙头公司提升市占率的趋势不改，尽管营收基数可观，预计2013/2014年的业绩增速中枢仍可保证在35%-40%，即板块仍具备较为确定的成长性。其三，受益于开发商经营景气、资金充裕，2013上半年装饰公司新签订单和回款均同比改善，呈逐月向好态势，且下半年会“越来越好”。其四，相关上市公司由于非公开增发、股权激励行权等因素，市值诉求强烈。

　　方向 园林建设大方向未有变化

　　国务院部署公共服务6大领域，重点提及加强生态环境建设。园林行业建设大方向未有变化，在7月31号的国务院常务会议中，重点部署加强城市基础设施建设，其中提及加强生态环境建设，提升城市绿地蓄洪排涝、补充地下水等功能。我国2012年建成区绿化覆盖面积占比仅35.5%；城市人均拥有公园绿地面积不足12平方米，远低于世界上大部分旅游与宜居城市的人均公园绿地面积40-70平米的水平。长期建设空间仍然巨大。

　　担忧 地方债审计对园林影响有限

　　目前市场对地方债务审计影响市政园林担忧较大，国泰君安认为，影响有限，一是地方债务问题由来已久，本次审计目的为有效防范地方政府性债务风险；二是错位竞争使得上市公司主动权较强，由于市政园林存在垫资性质，因此3-5亿以上的市政项目几乎都由上市公司承接，极少存在竞争，目前状况是市政项目数量富裕，上市公司从中选取有付款保障的高质量项目，困扰主要在于项目付款质量的甄别和详细付款模式合同的逐步成熟；三是地方债务的逐步清理结束反而为园林企业扫清不规范地区，有利后续针对性签署重点项目。因此，从竞争结构来解读地方债审计，对园林行业影响有限。

　　关键 资金与订单迎来兑现阶段

　　园林板块成长逻辑的两个关键因素（资金与订单）迎来兑现阶段，3季度园林上市公司呈现订单签署落地高峰，配合资金面渠道打开，成长加速值得期待。考虑到前期中报部分低预期及订单签署稍缓，园林板块整体估值已经有所回落，而高成长的预期并未打破，相反在3季度呈现加速兑现。3季度开始园林企业呈现订单兑现，包括铁汉生态(行情,问诊)（新疆伊宁2.5亿、北京环渤海1.23亿、六盘水补充0.8亿）、棕榈园林（从化0.31亿、五华县5亿、聊城徒骇河2.46亿）、蒙草抗旱(行情,问诊)（新城区1.07亿）。此外，7月地产数据优秀利好产业链——7月地产新开工面积同增45%与销售金额同增14.6%均超市场预期，1-7月地产投资同增20.5%、新开工同增8.4%、销售金额同增37.8%。

　　利好 从中央到地方频出园林利好

　　6月8日李克强提出，决不能以牺牲生态环境为代价追求经济增长。14日，国务院常务会议部署大气污染防治十条措施。7月10日，国家林业局宣布正式启动实施长江流域防护林体系建设、珠江流域防护林体系建设、太行山绿化、平原绿化三期工程（2011-2020年）。20日，习近平在生态文明贵阳国际论坛致辞，走向生态文明新时代，建设美丽中国，是实现中华民族伟大复兴的中国梦的重要内容。张高丽随后表示，大力推进生态文明建设。23日，全国林业厅局长座谈会提出，提升生态林业和民生林业发展水平，启动生态红线保护行动。8月2日，李克强提出，在打造中国经济升级版的进程中更好推进生态文明建设。同一天，汪洋提出，中国将多措并举加大防沙治沙力度。5日，北京提出，2013至2017年将投资30余亿元，建设限于步行、骑行的绿道1000余公里。